杠杆、配资、平仓……在这轮股市行情震荡中，一些原本还陌生的概念被频频提及。场外配资被视为行情下跌的导火索，配资平台以及P2P股票配资业务也因而受到关注。
在采访中记者发现，有平台早在证监会摸底场外配资时就停掉了配资业务，有些则仍持续至今，并在回应中称没有太大变化。
已经存续多年的场外配资是否因为互联网就大不相同?政策导向与市场需求，究竟会是哪方占上风?
配资平台分化
“之前券商查两融的时候清理场外端口，当时合作的证券公司比较保守，就要求我们停了。现在看起来还挺幸运。” 在北京一家P2P平台负责人看来，如果真的遭遇了这波暴跌行情，风险显而易见，“很多股票每天一开盘就跌停，平仓都平不掉。”
对于此前的业务，他已不愿过多回应，称业务上线时间很短，还没起量的时候政策就来了，停的时候也没有很大动静。只是当时股市还在高走，一些客户颇有怨言。
与这家直接以P2P债权对接配资需求不同，还有一些配资平台是以自有资金购入伞形信托的劣后资金，再以此获得来自银行等机构的成本较低的优先级资金。
5月5日刚刚上线的配资平台财猫网相关人士向记者表示，该平台上1-3倍杠杆的配资业务是对接P2P债权，4、5倍杠杆的业务则是后一种形式。
一位要求匿名的互联网配资业务人士向《华夏时报》记者介绍，网上配资大多使用HOMS系统，先由配资平台开立账户，客户再缴纳保证金，配资成功之后便获得一个子账户，在该账户下的操作与客户自己的证券账户操作完全一致，而平台则可以对这些子账户实时监控，必要时平仓止损。
同时，保证金与获得的配资资金都放在平台的指定账户，而非客户的个人银行账户中。当账户资金低于警戒线时，就会要求客户追加保证金;低于平仓线时就强行平仓。
“行情稳定的时候，从警戒线跌到平仓线可能要一两天。但如果遇到连续跌停板的极端情况，无法平仓就只有亏损。”该人士表示，在他们的平台上，一般客户本金亏损超过50%就会平仓。
如果对接P2P债权的配资业务遇到了亏损，是否意味着平台要代为垫付?“反正现在没见过有哪家平台敢不还投资者钱的。”该人士这样回应。
她同时透露，配资常见的有1-5倍杠杆，资金成本也相应不同。一般5倍杠杆月息1.8%左右。而警戒线和平仓线因各平台而有所不同。
采访中，除了前述停止业务的，还有平台在政策敏感期时曾暂停业务并进行调整。也有平台坦言与券商的合作并未受影响。
由零壹研究院在7月9日向本报记者提供的数据显示，2014年涉足股票配资并且已有交易数据的P2P借贷平台有15家，交易规模在15亿元左右;2015年上半年，对应的平台增加到60家，交易规模达到150亿元左右，其中658金融、投哪网、PPmoney三家平台便占到70%-80%的份额。
数据监控同时显示，在这波市场行情之下，一些小型平台比较惨淡，很多将杠杆从5倍降到2-3倍。有5家平台停止了配资业务，还有至少6家平台终止了配资业务开发。
另外，“那些从线下转到线上的民间配资公司，一般都是公司自有资金借钱给配资客，杠杆可高达10-15倍，上半年规模估计在300亿-500亿。”零壹研究院股票配资分析师回应表示。
谁是风险导火索?
场外配资市场究竟有多大规模?证券业协会在6月29日公布的数据显示，通过恒生HOMS、铭创、同花顺三个主要系统接入证券公司的客户资产规模约5000亿元。
而P2P配资目前的资金规模能对市场产生多大影响?
PPmoney相关人士在7月9日向本报记者回应认为，P2P的配资业务在场外配资中的占比目前还没有一个准确的数据，但与超过2万亿的券商融资规模相比很小。而且股票配资业务长期以线下形式存在，互联网化有利于提高监管的透明度。
在回应中对方表示，证监会叫停场外配资被视为引发非理性暴跌的诱因，对不少股票配资平台开展业务都带来了一定影响。“我们的配资业务前期受到的影响在可控范围之内。客户总量基本保持稳定。”
“这一块业务在绝大多数股票行情下都是安全可控的，在极端行情特别是近期的单边下行甚至非理性下跌行情下，会经受考验，但也是可以应对的。”PPmoney方面表态认为，有消息称配资平台未来将依据备案制运营，而这样的监管是“急需的、合理的”。
91金融联合创始人吴文雄也在7月9日针对旗下配资产品91股神进行回应，称“这一波震荡并没有给配资业务带来负面影响，客户数量一直稳步增长，融资额也在可控范围内。”
而以91股神为例，作为配资平台会对用户购买的股票有一定限制。除了不得购买ST股、不能打新，对单只股票的持有比例也会进行监控。
“其实配资业务发展这么多年，已经比较成熟了。不管是场外配资、P2P配资还是券商融资，其实就是借钱炒股。”在上述匿名业务人士看来，与券商融资相比，场外配资的风险点很明显：门槛低。例如融资要求个人证券资产不少于50万元，而P2P平台门槛只有几千元，开户审核也没有前者那么严格。另外，融资业务一般是1倍杠杆，配资平台的杠杆显然要高。
“券商融资业务在客户资质，包括风险识别、风险承受能力、操盘能力上都比场外配资的客户相对要好。”该人士认为。除此之外，在同样的市场行情中两者的风险并无明显差异。
但不可否认的是，与证券公司有指定银行账户不同，配资平台的资金账户如果缺少有限监管难免会有道德风险。配资平台跑路的案例也真实出现过。
证券业协会此前也曾表态认为，部分场外配资活动“涉嫌违反账户实名制、禁止出借证券账户等相关规定”。相比于券商持牌的优势，场外配资在很多地方仍处灰色地带。
据证券业协会公布的数据，接入HOMS系统的约4400亿元配资额度中，近两周以来强制平仓金额只有约150亿元。此前有两家配资平台都向本报记者表示，前期下跌行情中自己平台有近1/3的客户被强行平仓。
对此，上述人士认为这一比例“有可能”，但无法断言就是普遍现象，这与平台规则、用户能力等都有关系。对于自己平台的业务，她表示比起前段时间业务确有下降。这种影响会持续多久，“还得看市场走向”。
“用不恰当的比喻，配资客户其实类似于赌徒的心理，拿着借来的钱收益可以翻几番。只要股市回暖，业务肯定会持续下去。”她说。
而零壹研究院相关分析师也认为，从运营角度来看，因为有保证金和强行平仓机制，P2P配资平台一般都是赚钱的。主要风险还是来自政策方面。
“5月底，证监会叫停场外配资端口，导致不少配资平台成了瞎子，无法监控配资客的账户情况，影响平仓机制，导致亏损风险增加。但某些和券商有合作关系的平台可能不受影响，有特殊方式监控账户变化。8月起，允许券商向第三方提供接口，这是监管层对当前股市忧虑的选择，对中小型平台而言是极大的利好，估计届时会有一批平台满血复活，新平台也会加紧进来。”该分析师认为，股市下跌初期，配资客并未大量逃离，直到6月底才大幅减少。
网贷天眼数据研究员陈宇杰却表示，配资业务是一种结构化的产品设计，在排除系统性风险、政策风险，较之于其他的业务还是要相对安全。但考虑到监管对杠杆的严格限制，“股票配资业务只能是一个过渡性的产品，大肆发展基本不太现实，平台必然会面临转型的。”
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